La salud financiera de Tesla parece mucho más débil de lo que sugieren sus recientes resultados, ya que el fabricante de vehículos eléctricos registró el 28 de abril de 2025 una caída interanual de 71% en los ingresos netos del primer trimestre. El beneficio de $409 millones del periodo se debió en su totalidad a $595 millones en ventas de créditos regulatorios, lo que pone de manifiesto una preocupante dependencia de los créditos externos en lugar de las operaciones principales de vehículos. Detrás de las cifras principales se esconden unos márgenes muy reducidos, la caída de las entregas en mercados clave y los riesgos políticos que se avecinan y que, en conjunto, dibujan un panorama más sombrío para el futuro de Tesla.
La desaparición de los beneficios de los vehículos
Una cuenta de resultados sostenida por créditos
Los ingresos netos de Tesla en el primer trimestre se desplomaron de $1.400 millones en el mismo trimestre de 2024 a $409 millones, un descenso efectivo de 71%. Sin la venta de $595 millones en créditos de emisiones federales y estatales a otros fabricantes de automóviles, Tesla habría registrado una pérdida operativa en su negocio de venta de coches. Desde 2021, las ventas de créditos han aportado $8.400 millones a las arcas de Tesla, impulsando la rentabilidad declarada incluso cuando los márgenes automotrices subyacentes se erosionaron.
Márgenes en mínimos de la década
El margen bruto de beneficios de Tesla en automoción, un indicador clave que excluye los créditos y la mayoría de los gastos generales, cayó a 12,5% en el primer trimestre de 2025. Se trata del nivel más bajo desde principios de 2012, cuando Tesla apenas vendió 5.600 coches en un año. En cambio, el margen alcanzó un máximo de 30% en el primer trimestre de 2022, lo que convirtió a Tesla en el fabricante de automóviles más rentable del país por vehículo. El colapso del margen refleja los recortes de precios en toda la gama de Tesla, destinados a estimular la demanda en medio de la intensificación de la competencia.
Disminución de las entregas en mercados cruciales
China y Europa pierden impulso
Por primera vez en su historia, Tesla ha registrado un descenso interanual en las entregas de vehículos. En China, el segundo mayor mercado, las entregas disminuyeron a pesar de la expansión del segmento de vehículos eléctricos, ya que fabricantes nacionales como BYD rebajaron el precio y las prestaciones de Tesla. Las ventas europeas también disminuyeron, a pesar de las generosas subvenciones en mercados como Alemania y Noruega. La penetración global de los vehículos eléctricos aumentó 15% en el primer trimestre, pero la cuota de Tesla se redujo en dos puntos porcentuales.
Cibercamión y presiones sobre la mezcla de productos
El esperado Cybertruck de Tesla sigue decepcionando, con unos volúmenes iniciales limitados que llegan a los clientes en medio de cuellos de botella en la producción y críticas contradictorias sobre su diseño y funcionalidad. Mientras tanto, los modelos de gama estándar, de menor margen, representaron una parte cada vez mayor de las entregas, comprimiendo así los precios medios de venta. El consejero delegado, Elon Musk, reconoció en la presentación de resultados que los "vientos macroeconómicos en contra" y el "aumento de la competencia" han presionado las ventas, aunque se mostró optimista sobre la demanda a largo plazo.
Vientos políticos y políticos en contra
Incertidumbre sobre el crédito reglamentario
Las estrictas normas de emisiones de la administración Biden han apuntalado el valor de los créditos que Tesla vende a los fabricantes de automóviles heredados. Sin embargo, el impulso de la administración Trump para hacer retroceder las normas de emisiones federales y de California y poner fin a los derechos estatales para establecer normas más estrictas amenaza con eliminar el mercado de créditos que ha impulsado los beneficios de Tesla. Sin esos créditos, Tesla se enfrentaría a un golpe directo a su cuenta de resultados en los próximos trimestres.
Riesgos arancelarios para los componentes importados
Tesla se abastece de componentes y materias primas de todo el mundo. Los aranceles propuestos sobre las piezas de automóviles importadas, parte de la agenda comercial más amplia de la administración Trump, podrían elevar los costos de fabricación en las plantas estadounidenses y europeas de Tesla. Elon Musk advirtió que incluso si Tesla está menos expuesta que algunos competidores, "cualquier nuevo arancel será significativo." Los mayores costes de los insumos reducirían aún más los ya escasos márgenes de los vehículos.
Impacto en la marca de la política del CEO
Inversores y clientes desconfían de las posturas políticas de Musk, que ha liderado campañas de recortes presupuestarios en Washington y apoyado a partidos de extrema derecha en Europa. Las protestas frente a los concesionarios de Tesla han aumentado y los indicadores de sentimiento de la marca en las redes sociales han caído 20% desde enero. Algunos analistas de Wall Street atribuyen parte de la ralentización de las ventas al daño a la reputación, incluso mientras Musk intenta dar un paso atrás en su papel en el Departamento de Eficiencia Gubernamental (DOGE).
El robotaxi y la apuesta por la autonomía
Promesa frente a progreso
La tan anunciada red de robotaxi de Tesla y el software Full Self-Driving (FSD) se promocionan como las siguientes grandes fuentes de ingresos. El nuevo "marco de vehículos automatizados" del Departamento de Transporte pretende facilitar el despliegue comercial de vehículos autónomos, lo que impulsó brevemente las acciones de Tesla en 10%. Sin embargo, fabricantes de automóviles tradicionales como GM y Ford han reducido sus programas de vehículos autónomos, alegando costes de desarrollo prohibitivos y vías reglamentarias poco claras. El consejero delegado de Ford, Jim Farley, advirtió: "Los vehículos totalmente autónomos y rentables a gran escala están muy lejos".
Escepticismo cronológico
El propio Musk ha incumplido repetidamente los plazos de la conducción autónoma; bromeó en 2023: "Soy el niño que lloró FSD". Aunque Tesla planea un proyecto piloto de robotaxi en Austin a finales de este año, el despliegue generalizado sigue dependiendo de la aprobación reglamentaria, la madurez del software y la aceptación del público, todo lo cual podría retrasar aún más los ingresos prometidos.
Perspectivas financieras y confianza de los inversores
Perspectivas de los analistas
Los analistas de Morgan Stanley estiman que si se eliminan los créditos regulatorios, el BPA ajustado de Tesla pasaría de $0,70 a $0,40 en el segundo trimestre. Bernstein prevé que mantener un margen de 15% en automoción exigiría un recorte de 10% en gastos operativos, un resultado improbable dado el aumento del gasto en I+D en inteligencia artificial y autonomía.
Gene Munster, de Deepwater Asset Management, calificó 2025 de "año feo", pero argumentó que las fuertes inversiones en I+D posicionan a Tesla para un repunte en 2026-27, impulsado por los robotaxis y la tecnología de baterías de nueva generación. Otros se mantienen escépticos: el interés a corto en las acciones de Tesla ha subido a 7% del capital flotante, el nivel más alto en dos años.
El futuro de Tesla
Tesla se enfrenta a una segunda mitad de 2025 crítica. Los hitos clave incluyen:
- Claridad normativa sobre créditos de emisión y derechos de exención estatales.
- Decisiones arancelarias en componentes importados.
- Rampa de producción de cibercamionescon mejoras de la calidad.
- Avances en la FSD y el piloto de robotaxi en Austin.
- Medidas de reducción de costes para defender los márgenes de la automoción.
Para los inversores, la cuestión es si Tesla puede sortear estos vientos en contra sin el enorme colchón de las ventas a crédito. Como reconoció Musk, "hay algunos retos y baches inesperados este año", pero sigue siendo "extremadamente optimista sobre el futuro de la empresa". En los próximos trimestres se pondrá a prueba si el optimismo es suficiente para restablecer el crecimiento y la rentabilidad estelares de Tesla.
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